0105020構(gòu)建我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)宏觀運(yùn)行模式(doc)
構(gòu)建我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)宏觀運(yùn)行模式 ——正反饋機(jī)制理論的應(yīng)用 姚洪珠 鄧飛其 (華南理工大學(xué)系統(tǒng)工程研究所 510640) 摘要 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)已有15年多的歷史，總體發(fā)展比較緩慢。從系統(tǒng)角度看，是由于行 業(yè)內(nèi)部沒(méi)有建立起有效的正反饋動(dòng)力機(jī)制。本文應(yīng)用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)正反饋機(jī)制理論， 構(gòu)建我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)宏觀發(fā)展的三個(gè)正反饋機(jī)制運(yùn)行模式，以供決策參考。 關(guān)鍵詞 風(fēng)險(xiǎn)投資 正反饋機(jī)制 運(yùn)行模式 1引言 截止2001年3月，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資已發(fā)展了15年多。我國(guó)引入風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，由于理論研 究的滯后，業(yè)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的條件以及如何在中國(guó)起步都比較模糊。雖然美國(guó) 、日本、歐洲、以色列等的風(fēng)險(xiǎn)投資比較成功，可為我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)提供參考，但 是在國(guó)內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)涵及其成功運(yùn)作的條件也和“風(fēng)險(xiǎn)投資”一樣沒(méi)有得到準(zhǔn)確的理解 ，或者，雖然正確理解了但在實(shí)踐運(yùn)作中卻有意識(shí)加以扭曲。目前，隨著理論研究的深 入，這種觀念上的誤解有所改善，但實(shí)踐中的扭曲仍普遍存在。 紐約Deloitte Touches駐中國(guó)企業(yè)服務(wù)集團(tuán)辦事處的高級(jí)管理者Francis Bassolino在接受記者采訪(fǎng)時(shí)談到我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展中的問(wèn)題[文獻(xiàn)1]：中國(guó)本土的風(fēng) 險(xiǎn)投資基金僅僅是名義上的風(fēng)險(xiǎn)資本；它們大多投資于與政府關(guān)系密切的公司或者經(jīng)營(yíng) 不善的國(guó)有企業(yè)，而且這些基金缺乏有效管理，因此無(wú)力評(píng)估和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資。他還指 出：任何投資對(duì)象都可以稱(chēng)做“高科技”；在中國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資概念已經(jīng)被扭曲。如我國(guó)第 一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司“中創(chuàng)”公司因違規(guī)經(jīng)營(yíng)于1998年6月強(qiáng)制性關(guān)閉。 2正反饋機(jī)制理論 整個(gè)客觀世界是不斷發(fā)展的，促進(jìn)這種發(fā)展的動(dòng)力來(lái)自于正反饋機(jī)制。通過(guò)正反饋機(jī) 制的迭代過(guò)程可以描述系統(tǒng)的發(fā)展或進(jìn)化。不斷迭代的過(guò)程使系統(tǒng)處于不斷進(jìn)化發(fā)展或 不斷退步消亡的動(dòng)態(tài)變化中[文獻(xiàn)2]。需要明確，正反饋是發(fā)展的原因，但發(fā)展既可以是 成長(zhǎng)，也可以是消亡。系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法認(rèn)為：正的反饋回路有自我強(qiáng)化（或弱化）的作 用，是促進(jìn)系統(tǒng)發(fā)展（或衰退）、進(jìn)步（或退步）的因素。因果關(guān)系正反饋回路的特征 是：如果回路中某要素屬性發(fā)生變化，由于其他要素屬性遞推作用的結(jié)果，該要素屬性 將沿著原先變化的方向繼續(xù)發(fā)展下去。相反地，負(fù)反饋回路中，當(dāng)某個(gè)要素發(fā)生變化時(shí) ，回路中其他要素屬性遞推作用的結(jié)果，使該要素的屬性沿著與原來(lái)相反方向變化。即 負(fù)反饋回路具有內(nèi)部調(diào)節(jié)器或穩(wěn)定器的作用效果。它可以控制系統(tǒng)的發(fā)展速度或者衰退 速度，可使系統(tǒng)具有自我調(diào)節(jié)的功能。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為[文獻(xiàn)3]：負(fù)反饋起到穩(wěn)定作 用，任何正反饋都是破壞性的?？梢?jiàn)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)考慮的是帕累托均衡，一種靜態(tài)均衡 ，它的特點(diǎn)是不考慮增長(zhǎng)。但是，沒(méi)有增長(zhǎng)，社會(huì)又怎么進(jìn)步呢？事物又怎能經(jīng)歷形、 發(fā)展和繁榮這樣的生命周期呢？而增長(zhǎng)是正反饋回路機(jī)制所具有的根本特性之一。 筆者認(rèn)為，事物的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展要求有正反饋和負(fù)反饋機(jī)制的有效結(jié)合，通過(guò)正反饋 促進(jìn)快速發(fā)展，通過(guò)負(fù)反饋獲得穩(wěn)定，穩(wěn)定發(fā)展充分體現(xiàn)了正、負(fù)反饋機(jī)制互相作用、 互相制約的矛盾統(tǒng)一。把這種思想應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展機(jī)制中，可以確定：當(dāng)前我國(guó) 缺少一種有效的激發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資走向健康發(fā)展軌道的正反饋機(jī)制，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資沒(méi)有進(jìn)入 良性循環(huán)中，而是在某種程度上風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入了一個(gè)較隱蔽的具有惡性破壞作用的正反 饋循環(huán)中。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論——正反饋的破壞作用得到充分體現(xiàn)。 3應(yīng)用正反饋機(jī)制理論分析我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)初期發(fā)展模式中的機(jī)制性問(wèn)題 總體而言，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資整個(gè)行業(yè)運(yùn)作存在不規(guī)范的特點(diǎn)。目前，行業(yè)仍處于繼續(xù)探 索的初期發(fā)展階段。自1985年9月我國(guó)第一家專(zhuān)營(yíng)高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的全國(guó)性金融公司——中 國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中創(chuàng)”）成立至今，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)經(jīng)歷了二十世紀(jì)80年 代的早期探索階段、90年代的風(fēng)險(xiǎn)基金創(chuàng)立階段、90年代末本世紀(jì)初的加速發(fā)展階段。 1998年3月“政協(xié)一號(hào)”提案激起了國(guó)內(nèi)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的熱潮。據(jù)中國(guó)科技金融協(xié)會(huì)1999年 7月統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司已有九十二家，有七十四億元的投資能力。據(jù)維欣風(fēng)險(xiǎn)投 資發(fā)展研究中心1999年12月調(diào)查[文獻(xiàn)4]，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已超過(guò)200家，運(yùn)營(yíng)資本超 過(guò)200億元。但是，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的80%來(lái)源于政府財(cái)政撥款，政府出資創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)投資基 金或公司支持國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的生存和發(fā)展，這種主導(dǎo)模式本質(zhì)上是以政府行為代替 市場(chǎng)行為，構(gòu)成當(dāng)前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的最大弊端。 經(jīng)驗(yàn)證明，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)初期發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題應(yīng)當(dāng)是如何正確引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)沿著適宜 的軌道逐漸發(fā)展壯大。從15年發(fā)展歷程看，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)這一步走得很累。按照生命 周期理論，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展要經(jīng)歷起步、發(fā)展、成熟、衰退或者進(jìn)入高一層次的生命 周期循環(huán)。新事物的起步和發(fā)展階段需要有一種很好的動(dòng)力機(jī)制能夠保證它從微小逐漸 壯大發(fā)展，否則，新事物就會(huì)消失，或者即使勉強(qiáng)存在也會(huì)處于混亂狀態(tài)。 從系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的角度看，就是要找到一種起自我強(qiáng)化作用的正反饋機(jī)制，使風(fēng)險(xiǎn)投資 業(yè)在這種正反饋中完成起步和發(fā)展。因此，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展緩慢的根本原因是我們 沒(méi)有找到合適的正反饋動(dòng)力機(jī)制。所以，目前的任務(wù)就是盡快找到這種正反饋動(dòng)力機(jī)制 。事實(shí)證明，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在發(fā)展之初，存在概念性的錯(cuò)誤理念，建立的機(jī)制不能形 成有效的正反饋，相反，在組建之后陷入了一種惡性循環(huán)中。這可以用圖3- 1說(shuō)明。各級(jí)政府直接進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，提供風(fēng)險(xiǎn)資本，這在我國(guó)會(huì)產(chǎn)生什么結(jié)果呢？參 照?qǐng)D3- 1，a階段——政府作為風(fēng)險(xiǎn)資本的第一提供者參與風(fēng)險(xiǎn)投資，以此為基本出發(fā)點(diǎn)，對(duì)我國(guó) 現(xiàn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資方式進(jìn)行深入分析。 由于保險(xiǎn)公司、民間資金、大企業(yè)大財(cái)團(tuán)等仍不敢貿(mào)然進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，各級(jí)地方政 府只好用財(cái)政撥款組建第一批風(fēng)險(xiǎn)基金（圖3- 1中的b階段），地方政府成為基金的股東代表（實(shí)際股東應(yīng)為納稅人）。風(fēng)險(xiǎn)基金的管 理和經(jīng)營(yíng)又由誰(shuí)負(fù)責(zé)呢？仍然是由政府指定人選掌管基金。正是這種政府具有最高決策 權(quán)的模式為今后風(fēng)險(xiǎn)投資的順利運(yùn)行埋下了隱患，根本體現(xiàn)在它提供了尋租機(jī)會(huì)。何清 漣先生在《現(xiàn)代化的陷阱》一書(shū)中從市場(chǎng)體制、社會(huì)關(guān)系網(wǎng)、貪瀆文化三個(gè)層次深入分析 了我國(guó)尋租活動(dòng)產(chǎn)生、存在和泛濫的社會(huì)體制和歷史文化根源[文獻(xiàn)7]，他認(rèn)為：中國(guó)所 處的階段，存在著一個(gè)既不同于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，又有別于規(guī)范化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的一種資 源配置系統(tǒng)；尋租活動(dòng)主要通過(guò)“一種非正式的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行”的，這種非正式社會(huì) 關(guān)系網(wǎng)因?yàn)椤澳軌驙縿?dòng)諸多資源的流動(dòng)，影響其流向”，從而“成為一種具有資源配置功能 的資源”。另外，他還談到尋租活動(dòng)的社會(huì)成本問(wèn)題，尋租帶來(lái)的直接后果是“社會(huì)資源 的巨大耗費(fèi)”。在尋租理論中，尋租活動(dòng)是一種腐敗行為。何老在書(shū)中指出：尋租行為是 尋求直接的非生產(chǎn)性利潤(rùn)，尋租主要是通過(guò)政府影響收入和財(cái)富分配，竭力改變法律規(guī) 定的權(quán)力來(lái)實(shí)現(xiàn)個(gè)人或某個(gè)集團(tuán)的利益；尋租的對(duì)象主要是政府官員和國(guó)有資產(chǎn)，尋租 的特點(diǎn)是利用合法或非法手段得到占有“租金”的特權(quán)；在我國(guó)，尋租活動(dòng)往往是“事后尋 租”，即利用各種政策縫隙尋租。在我國(guó)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，由于體制漏洞很多，為尋租提供了許 多機(jī)會(huì)。 何老定義的尋租是指尋求直接的非生產(chǎn)性利潤(rùn)，此處筆者將尋租定義拓展為更廣泛的 含義——尋租是尋求非生產(chǎn)性的利益，此處的利益包含利潤(rùn)，但范疇比利潤(rùn)更廣。在廣義 尋租基礎(chǔ)上，分析我國(guó)尋租活動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展之間的關(guān)系。首先，風(fēng)險(xiǎn)投資基金由政 府出資設(shè)立，資金屬于國(guó)有資產(chǎn)，故有條件成為尋租對(duì)象。其次，基金的所有權(quán)歸政府 ，政府具有很強(qiáng)的支配和決策權(quán)力，因此為尋租活動(dòng)提供了可以進(jìn)行的渠道。再次，政 府有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資政策中的漏洞成為尋租者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)。最后，基金操作手（實(shí)際為 政府和尋租者的中介聯(lián)系人）的非風(fēng)險(xiǎn)投資家行為保證尋租活動(dòng)付諸實(shí)施（圖3-1 的c階段）。整個(gè)尋租活動(dòng)的操縱者是尋租者，政府有關(guān)人員和基金操作手是尋租者的操 縱對(duì)象。尋租者由一些與政府關(guān)系密切的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、一些國(guó)有企業(yè)管理者以及一些與 政府或操作手有非正式社會(huì)關(guān)系的人（這些人通過(guò)獲得風(fēng)險(xiǎn)基金進(jìn)行利己的非高新技術(shù) 投資活動(dòng)）構(gòu)成。尋租結(jié)果：名義上為高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金支持的風(fēng)險(xiǎn)投資基金卻 成為了若干資本匱乏、經(jīng)營(yíng)不善的非高科技國(guó)有企業(yè)等傳統(tǒng)投資的優(yōu)惠資本來(lái)源，這樣 的投資通?；貓?bào)很低（階段d），從而其他資本富足的機(jī)構(gòu)或財(cái)團(tuán)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資前景持觀望 甚至悲觀態(tài)度（階段e），無(wú)法擴(kuò)展基金來(lái)源渠道，風(fēng)險(xiǎn)基金持有的風(fēng)險(xiǎn)資本匱乏（階段 f），政府只好再次財(cái)政撥款繼續(xù)支持風(fēng)險(xiǎn)投資（g階段），繼續(xù)介入風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作， 再次成為尋租的對(duì)象，持續(xù)不斷地提供資金支持。整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的運(yùn)行陷入惡性正反 饋回路中。如此下去，必將導(dǎo)致政府財(cái)政枯竭，或者政府中斷支持，風(fēng)險(xiǎn)基金關(guān)閉，風(fēng) 險(xiǎn)投資運(yùn)作宣布失敗，當(dāng)然，這只是在不打破這種惡性循環(huán)的前提下得出的推論。這種 局面雖然正在被新的發(fā)展動(dòng)向所改善。但是，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展了15年，對(duì)高新技術(shù)行 業(yè)的貢獻(xiàn)率卻很低，對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更新?lián)Q代的效力也很有限。 4應(yīng)用正反饋機(jī)制理論構(gòu)建我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展初期的宏觀運(yùn)行模式 通過(guò)以上分析知：保證我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)有效運(yùn)行最關(guān)鍵的因素在于操作手的素質(zhì)，因 為他是有權(quán)力決定資金投向何處以及決定向誰(shuí)融資的人，要求他能夠真正以一名名副其 實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資家身份完成任務(wù)；而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行最有影響力的是政府，政府應(yīng)作為一 種強(qiáng)有力的外因通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)部機(jī)制起推動(dòng)和呵護(hù)作用。它不能逾越界限，過(guò)多地介 入到內(nèi)部機(jī)制中。一旦政府對(duì)每個(gè)內(nèi)部要素進(jìn)行直接的干涉，隱蔽地掌握每一環(huán)節(jié)的決 定權(quán)，外因?qū)嶋H上變成了內(nèi)因，為尋租提供大好機(jī)會(huì)，這種做法在上述分析中已經(jīng)證明 在我國(guó)是不可取的。 因此，操作手和政府兩者角色的重新定位成為構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資良性正反饋機(jī)制的關(guān)鍵。 當(dāng)務(wù)之急，結(jié)合當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型期的情況，以及各種風(fēng)險(xiǎn)投資輔助設(shè)施的建設(shè)情 況，確定發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的短期宏觀目標(biāo)，根據(jù)目標(biāo)提出建設(shè)性可行方案。顯而易見(jiàn)， 長(zhǎng)期目標(biāo)是要在盡...
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