風險投資的特征
風險投資的特征 ---------------------------------------------------------------------------- ---- 　　既然風險投資也是一種投資活動，它與一般的投資活動自然具有一些相同的共性。 但是，由于它是特定的“風險投資”，因此又具有與一般投資活動不同的特性，這主要表 現(xiàn)在選擇投資項目、投資特性和風險資本家的作用三個方面。 一、對投資項目的選擇 風險投資目的主要為了開發(fā)新技術、新產(chǎn)品，投資對象是那些風險大，但潛在效益也高 的掌握著最新技術的企業(yè)。高科技產(chǎn)業(yè)是當今世界經(jīng)濟發(fā)展的火車頭，發(fā)展很快。當代 高、精、尖產(chǎn)品無一不是高科技成果的結晶。風險投資就是為了支持這種創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)而產(chǎn) 生的，當今世界的風險投資幾乎就是高科技產(chǎn)業(yè)投資的代名詞。高科技產(chǎn)業(yè)具有知識密 集、技術密集和人才密集的特點，與之相應，風險投資行業(yè)也是知識密集、技術密集、 人才密集的行業(yè)。 風險投資的對象通常是處于初創(chuàng)，或未成熟時期，但可能發(fā)展迅速，成為未來有望具有 良好發(fā)展前景的中小企業(yè)。由于在此期間，企業(yè)及行業(yè)的風險狀況、盈利前景等處于一 個很不明朗的階段，信息匱乏，導致資金尋求者對資金供給者十分嚴重的逆選擇行為。 鑒于此，風險投資企業(yè)必須對投資項目進行廣泛、深入而又仔細的調查篩選。經(jīng)驗表明 ，這一過程所花費的時間和精力遠遠大于銀行所進行的借貸業(yè)務。 二、風險投資本身的特征 長期性、過渡性與定期性 風險投資將一項科學研究成果轉化為新技術產(chǎn)品，要經(jīng)歷研究開發(fā)、產(chǎn)品試制、正式生 產(chǎn)、擴大生產(chǎn)到盈利規(guī)模、進一步擴大生產(chǎn)和銷售等階段，到企業(yè)股票上市、股價上升 時投資者才能收回風險投資并獲得投資利潤。這一過程少則需要3－5年，多則要7－10年 。因此風險投資的長期性是相對而言的。它是指風險資本家并不要求風險企業(yè)在短期內 （如兩三年內）有任何的償還或分紅，如此得以使風險企業(yè)采取長期行為，這是風險投 資與借貸等融資方式的 重要區(qū)別。過渡性與定期性是指風險資本只是輔助風險企業(yè)成長的資本。通常來說，在 投資之初它就已計劃好了撤出時間，一般為3到7年。盡管企業(yè)成功上市或并購之后持有 其有價證券的風險較小，但風險資本家一般并不眷留于此。在撤出資金后，他們將把套 現(xiàn)獲得的本利投入到新一輪的風險投資中。 2．資金投資以權益資本的形式為主，無擔保性。 風險企業(yè)擁有的寶貴財產(chǎn)通常是智慧與技術，通常沒有足夠可供擔保的實物資產(chǎn)。由于 借貸融資需要償還本利，上市籌資風險企業(yè)又過于年輕，因此，難以以傳統(tǒng)方式進行融 資。而風險投資正好彌補了這一資金缺口。它以權益資本或準權益資本的方式注入資金 ，從而使風險企業(yè)得以安心長期發(fā)展。 3．資金投入分階段。 風險資本家通常把風險企業(yè)的成長過程分成幾個階段，并相應地把總投資資金分幾次投 入，上一發(fā)展階段目標的實現(xiàn)成為下一階段資金投入的前提。這是風險資本家降低投資 風險的一個重要方法。 4．以資本增值方式實現(xiàn)獲利。 風險資本家～般并不要求風險企業(yè)在足夠長的期限之前分發(fā)股利或償還利息。相反，他 們采取零利潤率方式，著眼于企業(yè)的長期增值，在適當?shù)臅r候通過出售所持風險企業(yè)股 份撤出投資，以資本增值的方式實現(xiàn)獲利。 5．單項投資成功率低、單項投資回報率高，綜合投資回報率高。 風險投資項目的成功率非常低，一般來說，每10項投資有2項是徹底失敗的，投資全部損 失；有3項是部分損失，有3項是不贏不虧的，只有2項是能夠成功的。不過一旦成功的話 投資就會給風險資本家?guī)碡S厚的回報。它不但足以彌補其他失敗項目的虧 損，還能有豐厚的綜合投資回報率。與股票、基金、國庫券等投資方式相比，風險投資 的長期回報率可以達到20％左右，但這種高回報率是建立在高風險之上的，因此必須具 備駕馭風險的能力，需要高素質的風險投資家隊伍，他們善于評測風險、駕馭風險，進 而按市場規(guī)律把金融家、風險投資家、企業(yè)家、科技專家結合在一起。由于高科技產(chǎn)業(yè) 和產(chǎn)品都是建立在全新的科學研究成果和新技術應用的基礎上，是前所未有的事業(yè)，具 有很大的不確定性；此外，一項新的科研成果轉化為一種新產(chǎn)品，中間要經(jīng)過工藝技術 研究、產(chǎn)品試制、中間試驗和擴大生產(chǎn)、上市銷售等很多環(huán)節(jié)，每一個環(huán)節(jié)都有失敗的 風險。如美國“硅谷”就有很多企業(yè)因為管理不善、資本不足、經(jīng)濟形勢的影響等問題而 半途夭折。因此，我們說風險投資具有高風險的特點。但是，依靠風險投資建立起來的 高新技術企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品，成本低，效益高，性能好，附加值高，市場競爭能力強，企 業(yè)一旦成功，其投資利潤率遠遠高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品。美國風險企業(yè)的資金利潤率平均 為30％以上，像蘋果電腦公司的資金利潤率曾經(jīng)超過原始投資200倍以上?？梢?，風險投 資的風險雖高，收益也高。風險投資的高收益特點是促進風險投資發(fā)展的重要原因。 風險投資的特點是高風險、高收益。風險投資存在高風險，這是因為：（l）風險投資選 擇的主要投資對象是處于發(fā)展早期階段的中小型高科技企業(yè)（包括企業(yè)的種子期、導入 期、成長期），這些企業(yè)存在較多風險因素。如：處于種子期的企業(yè)，從技術醞釀到實 驗室樣品，再到粗糙的樣品已經(jīng)完成，需要進一步的投資以形成產(chǎn)品。此時技術上還存 在許多不確定因素，產(chǎn)品還沒有推向市場，企業(yè)也剛剛創(chuàng)建，因而投資的技術風險、市 場風險、管理風險都很突出。處于導入期的企業(yè)，一方面需要解決技術上的問題，尤其 是通過中試（小批量試制）排除技術風險，另一方面還要制造一些產(chǎn)品進行市場試銷。 投資的技術風險、市場風險、管理風險也同時存在。處于成長期的企業(yè)，一方面需要擴 大生產(chǎn)，另一方面需要增加營銷投入開拓產(chǎn)品市場。此時，雖然技術風險已經(jīng)解決，但 市場風險、管理風險加大。盡管此時企業(yè)已經(jīng)有一定資金回籠，但由于對資金需求很大 ，加上公司原有資產(chǎn)規(guī)模有限，因而投資風險仍然較大。（2）風險投資是長期投資，投 資的回收期一般在4－7年，而且資金的流動性也很差。（3）風險投資是個連續(xù)投資，資 金需求量可能很大，而且在投資初期很難準確估計。 風險投資又會獲得高收益，這是這因為：（）風險投資公司的投資項目是由非常專業(yè)化 的風險投資家，經(jīng)過嚴格的程序選擇而獲得的。選擇的投資對象是～些潛在市場規(guī)模大 、高風險、高成長。高收益的新創(chuàng)事業(yè)或投資計劃。其中，大多數(shù)的風險投資對象是處 于信息技術、生物工程等高增長領域的高技術企業(yè)，這些企業(yè)一旦成功，就會為投資者 帶來少則幾倍，多則幾百倍甚至上千倍的投資收益。（2）由于處于發(fā)展初期的小企業(yè)很 難從銀行等傳統(tǒng)金融機構獲得資金，風險投資家對它們投入的資金非常重要，因而，風 險投資家也能獲得較多的股份。（3）風險投資家豐富的管理經(jīng)驗彌補了一些創(chuàng)業(yè)家管理 經(jīng)驗的不足，保證了企業(yè)能夠迅速的取得成功。（4）風險投資會通過企業(yè)上市的方式， 從成功的投資中退出，從而獲得超額的資本利得的收益。 6．重視運用激勵、約束機制 無論是投資者對風險資本家，還是風險資本家對風險企業(yè)的管理人員，他們均十分重視 運用繳勵與約束機制。在前一種情況下，為了有效地保證作為代理人的風險資本家忠誠 、高效地運用投資者的資金，一般要求風險資本家也成為風險基金的出資者，并給予他 們高額的管理費用以及豐厚的利潤分成。在后一種情況下，為了約束和鼓勵管理人員盡 心盡力為風險企業(yè)的成長而奮斗，一般使用帶 轉換權的優(yōu)先股等投資工具，并采取給予管理人員一定份額的公司股份或購買選擇權以 及相應的強制贖回條款等方式。 三、風險資本家的作用 1．風險資本家的監(jiān)督作用。由于風險資本沒有任何擔保，而風險企業(yè)的管理運作也并沒 有達到制度化，因此風險資本家必須積極介入風險企業(yè)的運作管理，對投資進行監(jiān)督。 一旦發(fā)現(xiàn)潛在的危險，迅速采取相應的補救措施，以防止損失的發(fā)生。 2．風險資本家的“附加價值”。風險資本家通過密切監(jiān)督，對風險企業(yè)的各種情況都比較 了解，加上自身的豐富經(jīng)驗，既可以較早地覺察到企業(yè)運行的潛在問題，降低企業(yè)的運 行風險，又可以成為風險企業(yè)重要的咨詢顧問，為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。重大經(jīng)營決策提出 重要意見。有關研究表明，由于風險資本家介入管理，使得風險企業(yè)的企業(yè)價值增大； 得到風險資本支持的企業(yè)要比沒有得到風險資本的相似企業(yè)表現(xiàn)得更為出色。風險企業(yè) 公開上市以后，其股票也更加受人關注。由于風險資本家的努力增加了風險企業(yè)的價值 ，它被稱之為風險資本家的“附加價值”。這些附加價值服務是風險企業(yè)獲得成功的關鍵 之一。
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