全國注冊造價工程師考試相關知識考試培訓講義
全國注冊造價工程師考試考試培訓講義 一、內容提要 這節(jié)課主要介紹第三章工程財務第一節(jié)項目資金籌措與融資。 二、重點.難點 熟悉項目融資的概念及特點；融資的階段和步驟；項目資金籌措的渠道和方式；資金成 本和資金結構等內容。 三、內容講解 原大綱要求： 熟悉建設項目融資的基本內容：融資方式、融資程序、融資成本。 新大綱要求 1、了解項目資金籌措的渠道和方式、項目資本金制度。 2、熟悉項目資金結構與項目融資方式。 第三章 工 程 財 務 第一節(jié) 項目資金籌措與融資 一、項目資本金制度 所謂投資項目資本金，是指在投資項目總投資中，由投資者認繳的出資額。對投資項目 來說，屬于非債務性資金，項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務。投資者可按 其出資的比例享有所有者權益，也可轉讓其出資，但不得以任何方式抽回。 （一）投資項目實行資本金制度的目的和作用 1、適應建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求 2、適應改革投資體制，建立投資風險約束機制的需要 3、實行投資項目資本金制度，有利于宏觀調控，控制投資規(guī)模膨脹 4、有利于減輕企業(yè)債務負擔，提高經濟效益 （二）投資項目資本金管理的主要內容 1、實施的范圍 從通知發(fā)布開始，全社會各種經營性固定資產投資項目，包括國有單位的基本建設、技 術改造、房地產項目和集體、個體投資項目，試行資本金制度。所有項目要首先落實資 本金，然后才能進行建設。 主要用財政預算內撥款投資建設的公益性項目不實行資本金制度。外商投資項目按現(xiàn)行 有關法規(guī)執(zhí)行。 2、資本金的合法來源 國家出資、企業(yè)法人出資和個人出資的資金來源可以作為資本金的籌集渠道，而銀行貸 款、法人間拆借資金、非法向企業(yè)或個人集資、企業(yè)發(fā)行債券等不能充當資本金。這一 規(guī)定不落實的，不得批準可行性研究報告。 二、項目資金籌措的渠道與方式 （一）項目資金籌措的基本要求 1、合理確定資金需要量，力求提高籌資效果 2、認真選擇資金來源，力求降低資金成本 3、適時取得資金，保證資金投放需要 4、適當維持自有資金比例，正確安排舉債經營 從總體上看，項目的資金來源可分為投人資金和借入資金，前者形成項目的資本金，后 者形成項目的負債。 （二）項目資本金 根據(jù)出資方的不同，項目資本金分為國家出資、法人出資和個人出資。根據(jù)國家法律、 法規(guī)規(guī)定，建設項目可通過爭取國家財政預算內投資、發(fā)行股票、自籌投資和利用外資 直接投資等多種方式來籌集資本金。 1、國家預算內投資 國家預算內投資，簡稱“國家投資”，是指以國家預算資金為來源并列入國家計劃的固定 資產投資。目前包括：國家預算、地方財政、主管部門和國家專業(yè)投資撥給或委托銀行 貸給建設單位的基本建設撥款及中央基本建設基金，撥給企業(yè)單位的更新改造撥款，以 及中央財政安排的專項撥款中用于基本建設的資金。國家預算內投資的資金一般來源于 國家稅收，也有一部分來自于國債收入。 2、自籌投資 自籌投資是指建設單位報告期收到的用于進行固定資產投資的上級主管部門、地方和單 位、城鄉(xiāng)個人的自籌資金。目前，自籌投資占全社會固定資產投資總額的一半以上，已 成為籌集建設項目資金的主要渠道。建設項目自籌資金來源必須正當，應上繳財政的各 項資金和國家有指定用途的?？?，以及銀行貸款、信托投資、流動資金不可用于自籌投 資。 3、發(fā)行股票 股票是股份有限公司發(fā)放給股東作為已投資人股的證書和索取股息的憑證，是可作為買 賣對象或質押品的有價證券。 （1）股票的種類。按股東承擔風險和享有權益的大小，股票可分為普通股和優(yōu)先股兩大 類。 l）優(yōu)先股：優(yōu)先股的股東按一定比例取得固定股息；企業(yè)清算時，能優(yōu)先得到剩下的可 分配給股東的財產。 2）普通股：普通股股東除能分得股息外，還可在公司盈利較多時再分享紅利。股票持有 人不僅可據(jù)此分配股息和獲得股票漲價時的利益，且有選舉該公司董事、監(jiān)事的機會， 有參與公司管理的權利，股東大會的選舉權根據(jù)普通股持有額計算。 （2）發(fā)行股票籌資的優(yōu)點： 1）以股票籌資是一種有彈性的融資方式。 2）股票無到期日。 3）發(fā)行股票籌集資金可降低公司負債比率，提高公司財務信用，增加公司今后的融資能 力。 （3）發(fā)行股票籌資的缺點： 1）資金成本高。債券利息可在稅前扣除，而股息和紅利需在稅后利潤中支付，這樣就使 股票籌資的資金成本大大高于債券籌資的資金成本。 2）增發(fā)普通股需給新股東投票權和控制權，從而降低原有股東的控制權。 4、吸收國外資本直接投資 吸收國外資本直接投資主要包括與外商合資經營、合作經營、合作開發(fā)及外商獨資經營 等形式。國外資本直接投資方式的特點是：不發(fā)生債權債務關系，但要讓出一部分管理 權，并且要支付一部分利潤。 （三）負債籌資 項目的負債是指項目承擔的能夠以貨幣計量且需要以資產或者勞務償還的債務。它是項 目籌資的重要方式，一般包括銀行貸款、發(fā)行債券、設備租賃和借入國外資金等籌資渠 道。 1、銀行貸款 項目銀行貸款是銀行利用信貸資金所發(fā)放的投資性貸款。 銀行資金的發(fā)放和使用應當遵循效益性、安全性和流動性的原則。 2、發(fā)行債券 我國發(fā)行的債券又可分為國家債券、地方政府債券、企業(yè)債券和金融債券等。 （1）債券籌資的優(yōu)點： l）支出固定。 2）企業(yè)控制權不變。 3）少納所得稅。 4）可以提高自有資金利潤率。 （2）債券籌資的缺點： 1）固定利息支出會使企業(yè)承受一定的風險。 2）發(fā)行債券會提高企業(yè)負債比率，增加企業(yè)風險，降低企業(yè)的財務信譽。 3）債券合約的條款，常常對企業(yè)的經營管理有較多的限制，企業(yè)發(fā)行債券在一定程度上 約束了企業(yè)從外部籌資的擴展能力。 一般來說，當企業(yè)預測未來市場銷售情況良好、盈利穩(wěn)定、預計未來物價上漲較快、企 業(yè)負債比率不高時，可以考慮以發(fā)行債券的方式進行籌資。 3、設備租賃 設備租賃的方式可分為： （1） 融資租賃。融資租賃是一種融資與融物相結合的籌資方式。 （2）經營租賃。 （3）服務出租。 4、借用國外資金 借用國外資金大致可分為以下幾種途徑： （l）外國政府貸款。這種貸款比較適用于建設周期較長、金額較大的工程建設項目，如 發(fā)電站、港口、鐵路及能源開發(fā)等項目。 （2）國際金融組織貸款。 （3）國外商業(yè)銀行貸款。 （4）在國外金融市場上發(fā)行債券。這種籌資方式適用于資金運用要求自由、投資回報率 較高的項目。 （5）吸收外國銀行、企業(yè)和私人存款。 （6）利用出口信貸。 三、資金成本與資本結構 （一）資金成本的概念及意義 1、資金成本的一般含義 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。資金成本一般包括資金籌集成本和 資金使用成本兩部分。 （1）資金籌集成本。資金籌集成本是指在資金籌集過程中所支付的各項費用，如發(fā)行股 票或債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費 等。資金籌集成本一般屬于一次性費用，籌資次數(shù)越多，資金籌集成本也就越大。 （2）資金使用成本。資金使用成本具有經常性、定期性的特征，是資金成本的主要內容 。 2、資金成本的性質 （1）資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機構支付的占用費和籌資費。 （2）資金成本與資金的時間價值既有聯(lián)系，又有區(qū)別。 （3）資金成本具有一般產品成本的基本屬性。資金成本只有一部分具有產品成本的性質 ，即這一部分耗費計人產品成本，而另一部分則作為利潤的分配，不能列人產品成本。 3、決定資金成本高低的因素 在市場經濟環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資金成本的高低，其中主要因素 有：總體經濟環(huán)境、證券市場條件、企業(yè)內部的經營和融資狀況、項目融資規(guī)模。 4、資金成本的作用 （1）資金成本是選擇資金來源、籌資方式的重要依據(jù)。 （2）資金成本是企業(yè)進行資金結構決策的基本依據(jù)。 （3）資金成本是比較追加籌資方案的重要依據(jù)。 （4）資金成本是評價各種投資項目是否可行的一個重要尺度。 （5）資金成本也是衡量企業(yè)整個經營業(yè)績的一項重要標準。 （二）資金成本的計算 1、資金成本計算的一般形式 資金成本可用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示。為便于分析比較，資金成本一般用相對 數(shù)表示，稱之為資金成本率，其一般計算公式為： K＝D／（p－F）＝D／p（1－f） 式中K——資金成本率（一般也可稱為資金成本）； p——籌資資金總額； D——使用費； F——籌資費； f——籌資費費率（籌資費占籌資資金總額的比率）。 2、各種資金來源的資金成本 （l）優(yōu)先股成本。公司發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，需支付的籌資費有注冊費、代銷費等，其 股息也要定期支付，但它是公司用稅后利潤來支付的，不會減少公司應上繳的所得稅。 優(yōu)先股資金成本率可按下式計算： Kp＝i／（1－f） 式中Kp——優(yōu)先股成本率； i ——股息率。 （2）普通股的成本。確定普通股資金成本的方法有股利增長模型法和資本資產定價模型 法。 l）股利增長模型法。普通股的股利往往不是固定的，因此，其資金成本率的計算通常用 股利增長模型法計算。一般假定收益以固定的年增長率遞增，則普通股成本的計算公式 為： Ks＝i c／（1－f） 式中Ks ——普通股成本率； i c——普通股預計年股利率； g ——普通股利年增長率。 2）資本資產定價模型法。這是一種根據(jù)投資者對股票的期望收益來確定資金成本的方法 。在這種前提下，普通股成本的計算公式為： Ks＝RF＋β（Rm－RF） 式中RF ——無風險報酬率； β——股票的貝他系數(shù)； Rm——平均風險股票必要報酬率。 （3）債券成本。企業(yè)發(fā)行債券后，所支付的債券利息列人企業(yè)的費用開支，因而使企業(yè) 少繳一部分所得稅，兩者抵消后，實際上企業(yè)支付的債券的利息僅為：債券利息×（1－ 所得稅稅率）。因此，債券成本率可以按下列公式計算： KB＝i c（1－T）／（1－f） 式中KB ——債券成本率； i c ——債券年利息利率； T ——所得稅稅率。 （4）銀行借款。向銀行借款，企業(yè)所支付的利息和費用一般可作企業(yè)的費用開支，相應 減少部分利潤，會使企業(yè)少繳一部分所得稅，因而使企業(yè)的實際支出相應減少。 對每年年末支付利息、貸款期末一次全部還本的借款，其借款成本率為： Kg＝i g（1－T）／（1－f） 式中Kg ——借款成本率； i g ——貸款年利率； （5）租賃成本。企業(yè)租入某項資產，獲得其使用權，要定期支付租金，并且租金列人企 業(yè)成本，可以減少應付所得稅。因此，其租金成本率為： KL＝E／pL×（1－T） 式中KL ——租賃成本率； pL ——租賃資產價值； E ——年租金額。 （6）保留盈余成本。 KR＝i＋g 式中KR——保留盈余成本率。 （三）籌資決策 1、經營風險和財務風險 （1）經營風險。經營風險指企業(yè)因經營上的原因而導致利潤變動的風險。影響企業(yè)經營 風險的因素很多，主要有： 1）產品需求。 2）產品售價。 3）產品成本。 4）調整價格的能力。 5）固定成本的比重。 （2）財務風險。 財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險。當債務資本比率較高時，投 資者將負擔較多的債務成本，并經受較多的負債作用所引起的收益變動的沖擊，從而加 大財務風險；反之，當債務資本比率較低時，財務風險就小。 2、經營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù) （1）經營杠桿系數(shù)。在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產生的作用，被 稱為經營杠桿。 經營杠桿的大小一般用經營杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計算利息和所得稅之前的盈余（簡 稱息前稅前盈余）變動率與銷售額變動率之間的比率。 企業(yè)一般可以通過增加銷售額、降低產品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經 營杠桿系數(shù)下降，降低經營風險，但這往往要受到條件的制約。 （2）財務杠桿系數(shù)。與經營杠桿作用的表示方法類似，財務杠桿作用的大小通常用財務 杠桿系數(shù)表示。財務杠桿系數(shù)越大，表明財務杠桿作用越大，財務風險也就越大；財務 杠桿系數(shù)越小，表明財務杠桿作用越小，財務風險也就越小。 （3）總杠桿系數(shù)。 總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數(shù)（DTL）表示，它是經營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的 乘積。 3、資本結構 資本結構是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構成和比例關系。在通常情況下，企業(yè)的資 本結構由長期債務資本和權益資本構成。資本結構指的就是長期債務資本和權益資本各 占多大比例。 公司的市場總價值V應該等于其股票的總價值S加上債券的價值B，即： V＝S＋B 四、項目融資方式 （一）項目融資的概念和特點 1、項目融資的概念 融資，可以理解為為項目投資而進行的資金籌措行為。從狹義上 理解，項目融資就是通過項目來融資，也可以說是以項目的資產、收益作抵押來融資。 2、項目融資的特點 （1）項目導向。 （2）有限追索。 （3）風險分擔。 （4）非公司負債型融資。 （5）信用...
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