21世紀最,ゴ蟮耐頓Y人(doc)
永恒的價值-巴菲特傳 二十世紀最偉大的投資人 The story of Warren Buffett 安迪．基爾派翠克著 魯燕萍譯 財訊出版社 前言 本書寫的是具傳奇色彩的投資大師巴菲特驚人的投資公司- 波克夏公司，以及巴菲特和波克夏所擁有的事業(yè)版圖 本書旨在披露巴菲特卓越的事業(yè)生涯，以及其機智與智能，本書是1998年修訂版，因為 從1994年出版迄今，波克夏又歷經了許多變化 幾乎所有人都認為，巴菲特是位了不起的人物，本書企圖呈現他最真實的一面，對于本 書的出版，巴菲特既未同意，也沒有表示反對，巴菲特曾在1990年告訴我，他考慮自己 動手寫一本書，形式可能與他的年度報告大同小異，因此他不打算協助別人寫有關于自 己的書 稍后，我寫了一封信給波克夏股東Ann Landers，請她接受我的訪問，她將信轉給巴菲特，巴菲特又回信給她，并寄了一份副本 給我，且附上一個腳注，巴菲特給Landers的回函寫到 基爾派翠克為人正派，不過我個人不打算參與這本書的寫作，換句話說，我的朋友們可 以自己決定他們要怎么做 我個人不擬參與的理由是，未來有一天，我將會自己寫一本書，如果我能邀請陸米思太 太(巴菲特的好友，富比士記者)幫我寫90%，因此我現在不想把精彩部份泄漏出去 我希望你能參加明年的股東年會，如果你愿意近日前來共進晚餐，那是再好不過 華倫巴菲特 巴菲特在信尾給了我一段腳注 安迪，你知道的，我祝福你一切順利，但也不要太順利，事實上，我做的一切事情都是 公開的，所以我試著為自己保留一些新鮮的題材 之后他又因為我以他為寫書的對象而給了我一個短簽，等著瞧，將來我也要以你為對象 寫一本書!看了短簽之后，我的心跳驟然停止，此舉讓我了解他的感受，我給他的回復是 祝福你一切順利，但也不要太順利 我不想夸口我和巴菲特之間的關系有多特殊，過去十幾年來，我曾經和他共進午餐，而 且有機會就近觀察他，但多半是波克夏年會，或類似的場合，簡言之，我在他身邊看著 他全速沖刺的時間，大約共有85小時 將來有一天，你一定會想讀讀巴菲特自己寫的書，不過屆時關于巴菲特的書一定早已汗 牛充棟，本書旨在呈現巴菲特在1998年的狀況 本書并非投資指南，請記住，書中任何關于波克夏投資的討論，可能早已成為昨日黃花 ，波克夏很可能早已將那些投資標的脫手了 我建議讀者從以下角度閱讀本書，筆者本身是波克夏的股東，就某些方面而言，本書不 過是一個普通股東的波克夏發(fā)現之旅，某個家伙曾在網絡的波克夏留言版上寫到，波克 夏是什么，我昨晚第一次看到這檔股票，他每股的售價是46,600美元，他得到的答案是 ，投資波克夏，就好比從消防拴取水喝般 多年前，我開始對巴菲特產生興趣，是因為他投資華盛頓郵報公司，我父親曾經擔任該 報駐白宮的特派記者，我們父子倆對于一個人能夠擁有華盛頓郵報公司這么多的股份感 到不可置信，因為在我們的眼中，華盛頓郵報是一個極其龐大的企業(yè)，就個人而言，我 認為巴菲特是一個了不起的人，集財經天分，無懈可擊的道德觀以及無價的幽默于一身 ，平心而論，他是我們身邊最風趣的人 我和巴菲特之間是記者與公眾人物的關系，但是多年下來，我們有過若干對話，也曾多 次談笑風生，有一次我們談到偉大但不免有瑕疵的出版業(yè)，他提到他不能忍受打字排版 上的錯誤，當時我有一種感覺，如果他在波克夏的年度報告上發(fā)現任何打字排版上的錯 誤，一定會氣的從座落于奧瑪哈市中心奇威廣場的辦公大樓上跳下來 我希望巴菲特和各位讀者都會喜歡這本書，1996年，我投標印刷這本書，當時我寫下完 整正確的書名，卻赫然發(fā)現收到的標單上寫著，永恒的活門，這似乎比較像工廠需要的 東西，盡管如此，那還是比智者稱之為有限的價值要好的多，是低估，還是高估，我說 這本書的內在價值是一本30美元(即該原文書的售價) 本書的編輯將本書昵稱為永恒的波浪，那是足球場里球迷最愛的游戲，，現在他又把這 本書稱之為三百億磅重的大猩猩 有位作家曾在書中評論一部作品說，這本書的封面與封底相距太遠書，如果這句話用于 本書，那么就請效法高德溫的方法，我挑選書中的幾個部份閱讀 無論如何，本書大體上是按照事件發(fā)生的年代循序漸進，雖然緊湊的編年紀事法，不時 被中斷，其目的是要呈現波克夏最拿手的永恒的投資，還有巴菲特的圣人事業(yè)，有些章 節(jié)顯得特立獨行，就如巴菲特本人一樣，然而所有的章節(jié)都有一共通之處，亦即都是我 以極其有限的方式，試圖捕捉巴菲特進展飛快的傳奇故事 中文版編者說明，本書英文版原書共含157章，60多萬字，經取得原作者同意后，中文版 將波克夏的零星投資案例，有關波克夏股東個人的敘述，以及部份略顯重復的章節(jié)予以 刪除，重新整編，期以更精簡的內容提供給讀者，如何疏漏之處，尚請不吝給予批評指 教 第一篇 奧瑪哈傳奇 第一章 二十世紀最成功的價值型投資人 如果你在1956年交給巴菲特一萬美元，時至今日，你可能賺回二億五千萬美元，而且還 是稅后盈余，這筆天文數字是在扣除所有稅金，手續(xù)費以及其它費用后得出來的， 如果你當年投資了巴菲特合伙企業(yè)(Buffett Partnership)，該公司于1969年解散，你可以選擇再投資到同樣由巴菲特經營，現仍持 續(xù)運作的波克夏公司 在道瓊工業(yè)指數連漲十倍的時代，你的資金卻可以獲得25,000倍的盈余，而且道瓊所顯 示的還是稅前的盈余，沒錯，如果波克夏以每股七萬美元賣出，在扣除稅金手續(xù)費與其 它費用后，你原先投資的一萬美元，可以凈賺二億五千萬美元，這絕對不是打字排版的 錯誤 當年的合伙企業(yè)時期，必須支付若干手續(xù)費，若是不計所有手續(xù)費稅金與其它費用，這 一萬美元則可獲得超過三億美元的利潤 巴菲特與波克夏，低價買進，絕不賣出，的策略，實在叫人難以置信，人們之所以存疑 ，是因為大部分投資人無法做到處變不驚，因此他們無法想象，自己可以賺進數百萬美 元，甚至上億的財富，這和馬克吐溫的名言有異曲同工之妙，真實當然比小說奇怪，因 為小說至少比較合理 你是否未能躬逢其盛，若是你直到1965年巴菲特接手波克夏后，才開始投資，當時波克 夏的股價僅在十幾美元之譜，到了1998年，波克夏的股價已飆高到七萬美元，今天也可 以獲得七千萬美元的獲利，同期間的道瓊指數從當時的1,000多點到現在的9,000多點， 不過只漲了九倍 巴菲特先透過合伙企業(yè)，再透過波克夏，建立起一個超乎所有人想象的金融帝國，波克 夏原來是位于新英格蘭的一家紡織廠，現已不復存在，但如今巴菲特與波克夏卻擁有數 家全球赫赫有名大企業(yè)的股份，其中包括可口可樂8%的股份，價值約150億美元 如果你因投資成功而成為百萬富翁，那么你可能會好奇，巴菲特因為投資而變成什么， 答案是，他變成億萬富翁的好幾百倍，巴菲特沒有繼承任何家族遺產，而他現在擁有波 克夏38.9%的股份，如果加上他太太的持股，則為42%，波克夏是一家投資控股公司，擁 有大量股票，債券，現金，白銀，和數家營利事業(yè) 巴菲特持有波克夏股份相當高比例的股份，所以從許多方面來說，巴菲特就代表波克夏 ，波克夏誠然是巴菲特親手塑造的產物，他稱波克夏為自己的畫布，我非常喜愛我的工 作，每天早上去上班的時候，我都覺得自己好象是去Sistine教堂作畫一般(位于梵諦岡 ，建于1475年至1483年，1508年至1512年期間，米開朗基羅曾在其天花板上完成最后的 審判壁畫) 巴菲特說，我希望在公司運作方面，我的畫布能起示范效用，供他人效法，巴菲特在他 的畫布上大筆揮灑，劃下無價的投資美景，巴菲特可說是企業(yè)界的米開朗基羅 綜觀波克夏的歷史，幾乎就是全美企業(yè)界的競爭史，在金融界赫赫有名的巴菲特，在19 91年拯救華爾街所羅門公司之前，對大部分的人而言仍然是個陌生的名字，內布拉斯加 的奧瑪哈可粗略算是美國國土的中心點，內州居民常自我調侃說，他們只有兩個季節(jié)， 冬季與施工季，巴菲特的辦公室，就座落于奧瑪哈城中一棟毫無特色的大樓里，他就在 這小小的空間，管理美國最大的企業(yè)之一 多年來，巴菲特常在他的辦公室里閱讀，思考，并且為股東創(chuàng)造了數十億美元的價值， 使得許多早期投資人成為千萬富翁，波克夏的股價也遠遠超過所有在紐約證券交易所交 易的股票，與1965年波克夏以12美元出售的價格相比，簡直有天壤之別 巴菲特到底是如何在40年之內，讓手上的資金成長二萬五千倍的呢，巴菲特說，我們喜 歡單純的企業(yè)，他指的是不會有太大變動，而且具備旺盛競爭力的企業(yè)，巴菲特是個堅 持不懈的企業(yè)購并者，他喜歡買進，不喜歡賣出，他會刻意避開有某些特質的企業(yè)，例 如有大型工廠，技術快速翻新，產品日新月異，以及需要提供龐大退休金的企業(yè) 簡言之，他以流星劃空的速度，將他投資的財富如滾雪球般越滾越大，以價值為取向， 馬拉松式的長期投資手法，是他的注冊商標，他如何運用這些原則以獲致輝煌戰(zhàn)果的過 程，更是令人嘆為觀止 在巴菲特合伙企業(yè)營運的13年內，除了歷經幾次嚴重的熊市外，從來沒有一年虧損，相 反地，巴菲特合伙企業(yè)的年報酬率高達29.5%，扣除自己那一份之后，剩余約24%的利潤 則由其它有限責任合伙人分配，長期下來，巴菲特開創(chuàng)了一個具備永恒價值，規(guī)模龐大 的企業(yè) 低價買進，長期持有的投資策略 巴菲特是經過幾個牽涉廣泛，舉世震驚的決策，將波克夏建立起來的，他一半以上的資 產凈值，來自于約莫十來個大型的投資，巴菲特總是在不景氣的時候以低價購入股票， 然后長期持有，對某些人而言，長期是指交割日或是下一季盈余公布之日，但巴菲特卻 不然，他手上的持股大都已握有數年，甚至數十年，無論行情好壞都沉著挺過，以等待 遠方一個更光明的未來，說到投資，巴菲特算得上是馬拉松健將，而且現在依然十分活 躍，隨時伺機擷取世界經濟大餅 他口中所謂穩(wěn)操勝券的投資方式，就是將持股束之高閣，他將錢放在最有信心之處，然 后無論時機好壞，都處變不驚的久握不放，他說，我們最偏愛的持股期限是永遠，這種 心態(tài)顯然和一般投資人迥然不同，投資人總愛說，我不會久抱不放，然而巴菲特想買的 卻是經過幾十年歲月仍然屹立不搖的企業(yè) 除了所累積的大筆財富，以及波克夏擁有的企業(yè)，股票，債券與現金的總價之外，巴菲 特所擁有的是更偉大的價值，他創(chuàng)造的永恒價值是一種風范- 一種如何用正確的方法做事，如何用合乎道德合理簡單又實惠的方法做事的風范，舉例 來說，他絕不容許浪費 如果巴菲特付給自己年薪一千萬美元，波克夏的股東可能不會提出異議，但是過去十七 年來， 他的年薪一直維持在十萬美元(沒有其它的選擇權，也沒有其它的紅利)，這使得他成為 所有全美重要企業(yè)中，薪水最低的最高執(zhí)行長之一，也因此輕易地就成為全球薪資與表 現比值最佳的資金經理人，對波克夏A股股東而言，巴菲特以每股低于十每分的費用為他 們工作，對B股股東而言，則不到一美分，而且除此之外，不用支付共同基金費用或是其 它不公開的費用 對波克夏股東而言，其眼前的光明遠景是，巴菲特是你的伙伴，他為你工作，巴菲特不 會拿股東的錢來為自己立碑，所以你看不到巴菲特大樓，巴菲特廣場，巴菲特機場，或 是巴菲特大道，也不見有人兜售波克夏股票，對于為股東創(chuàng)造史無前例的獲利佳績，巴 菲特只會低調面對，甚至會告訴股東下一年度的報酬率恐怕不及前一年，巴菲特的一貫 作風是，承諾保守，結果驚人 他認為股票分割不能粉飾帳面，對巴菲特而言，股票分割是無意義之舉，就好象企圖讓 十張一元鈔票的價值高于一張十元鈔票的價值一般，巴菲特不喜歡不明白這個道理的股 東，然而1996年波克夏宣布舉行自助式的股票分割，產生了B股，或稱之為波克夏寶寶， 以A股的三十分之一進行交易，現在B股約有十四萬名股東，波克夏沒有專屬的商標，除 非你認為波克夏年會上販賣的T恤和棒強帽上印的大把鈔票就是該公司的商標 而盡管波克夏有著傲視群倫的表現，及巴菲特顯赫的聲譽，但華爾街仍然相當漠視波克 夏，幾乎所有的分析師都不注意它，大部分的證券經紀人也從不把它介紹給投資人，很 少報告將它列為值得買進的股票，許多熱門公司的報告，也對它絕口不提，波克夏本身 也不急于自我推銷，你要自己去發(fā)掘 該公司的年報，在波克夏迷眼中炙手可熱，但外人卻一無所知，這份看似平淡無奇的報 告，既沒有彩色或黑白的照片，也沒有長條圖或是曲線圖，它是外界窺探波克夏世界的 唯一管道，雖然缺乏光鮮亮麗的外表，但卻價值不菲，你一旦讀過波克夏的年報，企業(yè) 界其它所有的報告都顯得相形見絀，這份包含巴菲特寫給股東的信之金融圣經，是企業(yè) 界的經典，報告中有幽默，有常識，有對企業(yè)和人性的洞悉，也有對波克夏旗下性質殊 異的各企業(yè)經理人的贊美之詞 巴菲特以生花妙筆，在報告中對多家為波克夏帶來主要資產與豐厚股息(許多家的股息甚 至超...
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