對企業(yè)商譽的價值評估探討
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對企業(yè)商譽的價值評估探討
|對企業(yè)商譽的價值評估探討 | | | | 商譽,是企業(yè)擁有或控制卻無法具體辨認的,能夠?qū)ζ髽I(yè)獲得社會必| |要收益能力產(chǎn)生影響的諸要素綜合的資本化價值。商譽的價值,反映了一| |個企業(yè)包括管理水平、經(jīng)營業(yè)績、銷售網(wǎng)絡、內(nèi)部控制、人員素質(zhì)、地理| |環(huán)境、歷史聲譽等諸多因素在內(nèi)的整體素質(zhì),同時它也體現(xiàn)了企業(yè)未來的| |發(fā)展前景。作為企業(yè)無形資產(chǎn)的重要組成部分,商譽的價值評估已越來越| |受到投資者與經(jīng)營者的關注。如何建立一個有效、統(tǒng)一的能科學、公正、| |合理、客觀地反映商譽價值的評估模式,是目前評估界仍需探索的問題。| | | | 商譽的評估一般應采用收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是一種以“效用決定 | |論”為基礎的價格評估方法,以商譽在未來時期所能給企業(yè)經(jīng)濟活動帶來 | |的效益來確定其價值。在具體操作上,一般運用超額收益法。因為這種方| |法更能體現(xiàn)商譽所具有的使企業(yè)獲取高于同行業(yè)利潤即超額收益的特點。| | | | 使用超額收益法評估商譽的價值,要受到四個基本因素的影響,它們| |是超額收益、資本化率、無風險報酬率以及收益年期。 | | 1.超額收益 | | 超額收益是指本企業(yè)的收益與本行業(yè)的平均收益能力的差額。要確定| |超額收益,首先要確定企業(yè)的預期收益。在資產(chǎn)評估中,一般存在三種含| |義的預期收益:利潤總額、凈利潤和現(xiàn)金凈流量。這三個指標均是反映企| |業(yè)盈利能力和盈利水平的財務指標,但對同一企業(yè)或同一資產(chǎn),這三個指| |標不僅在數(shù)值上是不同的,而且在其財務含義、計算口徑和計算公式上均| |有重大差異:(1)利潤總額和凈利潤均為靜態(tài)指標,而凈現(xiàn)金流量是動 | |態(tài)指標,凈現(xiàn)金流量不僅是數(shù)量的描述,而且與發(fā)生的時間形成密不可分| |的整體;(2)利潤總額和凈利潤指標界定的基礎是權責發(fā)生制,而凈現(xiàn) | |金流量指標界定的基礎是收付實現(xiàn)制;(3)利潤總額中含有所得稅,系 | |稅前指標,凈利潤和凈現(xiàn)金流量是所得稅后指標;(4)利潤總額和凈利 | |潤均不含折舊和貸款的利息支出,而凈現(xiàn)金流量含有折舊費等的支出。根| |據(jù)目前我國的會計制度及歷史數(shù)據(jù)的制約,各企業(yè)可以根據(jù)自身特點選擇| |適合于商譽評估的指標。 | | 2.無風險利率 | | 無風險利率又稱安全利率,是一種剔除了企業(yè)經(jīng)營風險和通貨膨脹因| |素而單純計算貨幣時間價值的利率。在運用超額收益法計算商譽價值時,| |無風險利率的作用即將未來若干年不等值的超額收益折算成現(xiàn)值。在理論| |上,安全利率可以是銀行存款利率或者是國庫券利率,但由于目前銀行利| |率與企業(yè)存貸利差很大,它與實際企業(yè)的資金收益率沒有建立相互對應的| |關系,在很大程度上是作為調(diào)節(jié)資金占用的杠桿使用,并且我國目前已開| |始實行“利息稅”,銀行利率并不能反映貨幣的時間價值。因此應選擇國庫| |券的復利化利率作為無風險利率。 | | 3.資本化率 | | 資本化率包括兩部分,分別是安全利率及包含了風險與通脹的風險利| |率。由于資本化率具有很高的敏感度,并且其值將對結(jié)論產(chǎn)生乘數(shù)效應,| |因此對該指標的確定應當十分慎重。它首先必須符合四個原則。 | | 一是資本化率一定要大于安全利率。在市場經(jīng)濟條件下,投資者面前| |會有多種投資機會,例如購買國庫卷或把錢存入銀行、購買企業(yè)債券、投| |資辦企業(yè)或購買股票,其中購買國庫券或把錢存入銀行是最安全的,到期| |不僅能獲得穩(wěn)定的利息,還可以全額收回本金。之所以有人選擇投資辦企| |業(yè)或購買股票,是因為根據(jù)風險收益的正比例關系,將會有高于安全利率| |的收益率,高出的這部分便是風險利率。 | | 二是資本化率應參考同行業(yè)平均資產(chǎn)收益水平而定。這一原則是出于| |任何買主或投資者,之所以肯投資這一特定的企業(yè),其目的是獲得高出同| |行業(yè)平均資產(chǎn)總額收益率的收益水平。因為該指標在同行業(yè)中是多數(shù)企業(yè)| |都能達到的,投資者的趨得性必然會使他們將手中的資金投入自己認為能| |獲最大利潤的企業(yè)。若該企業(yè)不能獲取超額利潤,他們將轉(zhuǎn)移投資方向。| | | | 三是資本化率應參考該企業(yè)實際資產(chǎn)收益率水平,結(jié)合企業(yè)整體資產(chǎn)| |優(yōu)劣狀況而定。 | | 四是資本化率應根據(jù)實際收益率,并充分考慮買賣雙方期望的收益率| |水平,利用買賣雙方利益上的對立及各自相矛盾的心理狀態(tài),遵循雙方均| |能接受的原則加以確定。 | | 4.收益年期的確定 | | 超額收益法評估商譽時,對未來收益的預測采取分段處理的原則。在| |可預測的短期未來期間內(nèi),超額收益的值各年不同,而此后的長時期內(nèi),| |假定資本化率保持穩(wěn)定,企業(yè)持續(xù)經(jīng)營,則按未來期初的不變量資產(chǎn)計算| |年金。假定收益年期無窮,由于未來可變因素很多,采用年金資本化折現(xiàn)| |的方式計算難以準確預測長期收益現(xiàn)值。 | | | |[武漢工業(yè)學院 周承霖 劉 敏 楊 華] (01-22 15:35) | | | | | | | |關閉窗口 | | |
對企業(yè)商譽的價值評估探討
|對企業(yè)商譽的價值評估探討 | | | | 商譽,是企業(yè)擁有或控制卻無法具體辨認的,能夠?qū)ζ髽I(yè)獲得社會必| |要收益能力產(chǎn)生影響的諸要素綜合的資本化價值。商譽的價值,反映了一| |個企業(yè)包括管理水平、經(jīng)營業(yè)績、銷售網(wǎng)絡、內(nèi)部控制、人員素質(zhì)、地理| |環(huán)境、歷史聲譽等諸多因素在內(nèi)的整體素質(zhì),同時它也體現(xiàn)了企業(yè)未來的| |發(fā)展前景。作為企業(yè)無形資產(chǎn)的重要組成部分,商譽的價值評估已越來越| |受到投資者與經(jīng)營者的關注。如何建立一個有效、統(tǒng)一的能科學、公正、| |合理、客觀地反映商譽價值的評估模式,是目前評估界仍需探索的問題。| | | | 商譽的評估一般應采用收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是一種以“效用決定 | |論”為基礎的價格評估方法,以商譽在未來時期所能給企業(yè)經(jīng)濟活動帶來 | |的效益來確定其價值。在具體操作上,一般運用超額收益法。因為這種方| |法更能體現(xiàn)商譽所具有的使企業(yè)獲取高于同行業(yè)利潤即超額收益的特點。| | | | 使用超額收益法評估商譽的價值,要受到四個基本因素的影響,它們| |是超額收益、資本化率、無風險報酬率以及收益年期。 | | 1.超額收益 | | 超額收益是指本企業(yè)的收益與本行業(yè)的平均收益能力的差額。要確定| |超額收益,首先要確定企業(yè)的預期收益。在資產(chǎn)評估中,一般存在三種含| |義的預期收益:利潤總額、凈利潤和現(xiàn)金凈流量。這三個指標均是反映企| |業(yè)盈利能力和盈利水平的財務指標,但對同一企業(yè)或同一資產(chǎn),這三個指| |標不僅在數(shù)值上是不同的,而且在其財務含義、計算口徑和計算公式上均| |有重大差異:(1)利潤總額和凈利潤均為靜態(tài)指標,而凈現(xiàn)金流量是動 | |態(tài)指標,凈現(xiàn)金流量不僅是數(shù)量的描述,而且與發(fā)生的時間形成密不可分| |的整體;(2)利潤總額和凈利潤指標界定的基礎是權責發(fā)生制,而凈現(xiàn) | |金流量指標界定的基礎是收付實現(xiàn)制;(3)利潤總額中含有所得稅,系 | |稅前指標,凈利潤和凈現(xiàn)金流量是所得稅后指標;(4)利潤總額和凈利 | |潤均不含折舊和貸款的利息支出,而凈現(xiàn)金流量含有折舊費等的支出。根| |據(jù)目前我國的會計制度及歷史數(shù)據(jù)的制約,各企業(yè)可以根據(jù)自身特點選擇| |適合于商譽評估的指標。 | | 2.無風險利率 | | 無風險利率又稱安全利率,是一種剔除了企業(yè)經(jīng)營風險和通貨膨脹因| |素而單純計算貨幣時間價值的利率。在運用超額收益法計算商譽價值時,| |無風險利率的作用即將未來若干年不等值的超額收益折算成現(xiàn)值。在理論| |上,安全利率可以是銀行存款利率或者是國庫券利率,但由于目前銀行利| |率與企業(yè)存貸利差很大,它與實際企業(yè)的資金收益率沒有建立相互對應的| |關系,在很大程度上是作為調(diào)節(jié)資金占用的杠桿使用,并且我國目前已開| |始實行“利息稅”,銀行利率并不能反映貨幣的時間價值。因此應選擇國庫| |券的復利化利率作為無風險利率。 | | 3.資本化率 | | 資本化率包括兩部分,分別是安全利率及包含了風險與通脹的風險利| |率。由于資本化率具有很高的敏感度,并且其值將對結(jié)論產(chǎn)生乘數(shù)效應,| |因此對該指標的確定應當十分慎重。它首先必須符合四個原則。 | | 一是資本化率一定要大于安全利率。在市場經(jīng)濟條件下,投資者面前| |會有多種投資機會,例如購買國庫卷或把錢存入銀行、購買企業(yè)債券、投| |資辦企業(yè)或購買股票,其中購買國庫券或把錢存入銀行是最安全的,到期| |不僅能獲得穩(wěn)定的利息,還可以全額收回本金。之所以有人選擇投資辦企| |業(yè)或購買股票,是因為根據(jù)風險收益的正比例關系,將會有高于安全利率| |的收益率,高出的這部分便是風險利率。 | | 二是資本化率應參考同行業(yè)平均資產(chǎn)收益水平而定。這一原則是出于| |任何買主或投資者,之所以肯投資這一特定的企業(yè),其目的是獲得高出同| |行業(yè)平均資產(chǎn)總額收益率的收益水平。因為該指標在同行業(yè)中是多數(shù)企業(yè)| |都能達到的,投資者的趨得性必然會使他們將手中的資金投入自己認為能| |獲最大利潤的企業(yè)。若該企業(yè)不能獲取超額利潤,他們將轉(zhuǎn)移投資方向。| | | | 三是資本化率應參考該企業(yè)實際資產(chǎn)收益率水平,結(jié)合企業(yè)整體資產(chǎn)| |優(yōu)劣狀況而定。 | | 四是資本化率應根據(jù)實際收益率,并充分考慮買賣雙方期望的收益率| |水平,利用買賣雙方利益上的對立及各自相矛盾的心理狀態(tài),遵循雙方均| |能接受的原則加以確定。 | | 4.收益年期的確定 | | 超額收益法評估商譽時,對未來收益的預測采取分段處理的原則。在| |可預測的短期未來期間內(nèi),超額收益的值各年不同,而此后的長時期內(nèi),| |假定資本化率保持穩(wěn)定,企業(yè)持續(xù)經(jīng)營,則按未來期初的不變量資產(chǎn)計算| |年金。假定收益年期無窮,由于未來可變因素很多,采用年金資本化折現(xiàn)| |的方式計算難以準確預測長期收益現(xiàn)值。 | | | |[武漢工業(yè)學院 周承霖 劉 敏 楊 華] (01-22 15:35) | | | | | | | |關閉窗口 | | |
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